养牛场上市估值，奶源安全背后的ESG难题

大家好，关于养牛场上市估值很多朋友都还不太明白，不过没关系，因为今天小编就来为大家分享关于认养一头牛遭“48问”,奶源安全背后的ESG难题的知识点，相信应该可以解决大家的一些困惑和问题，如果碰巧可以解决您的问题，还望关注下本站哦，希望对各位有所帮助！

养殖业什么最赚钱农村(农村养殖业创业投资)

前段时间

笔者林海写了种植业“二八定律”

有网友建议再写写养殖业

任何行业投资，有人赚有人亏

市场经济本就是丛林法则

这是正常的，也没啥大惊小怪的

本文探访20位搞养殖业的人

交流后而作

林海写文章不带节奏

研究具体实践干货

我们一起总结学习，一起进步

某老板回乡养牛

养殖业除了养牛等大型食肉动物，其他养猪、养鸡、养鸭、养鱼、养虾等见效回本周期短，盈利与亏本在半年内能见成效。

但这类项目前期的基础建设投入比较大，正常情况两到三年完全回本；当然也有遇到市场机遇的人在一年内就完全拿回投资成本并实现盈利，这种偶然的一次赚钱多数属于运气，跟买彩票一样，大多数投资者不会有这种可能。

也有对市场行业观察比较敏锐的人，他们头脑反应快，能比别人赶上更多赚钱机遇。

言归正传，今天谈谈我所接触的20位养殖业创业投资者，其中有6位赚了钱，14位入坑吃亏。故而，我说成是“三七定律”，当然这定律不是绝对，只是一种小范围内的总结。

果林养羊锄草

3类人赚大钱

这3类人，林海称之为“非凡人”。

（1）大集团的资本投资者

这类投资企业资金实力雄厚，他们投入的是大规模、工厂化的养殖场，饲养人员经过专业的培训考核后才能上岗，自动化投料、自动化清洁消毒、温湿度控制、通风控制、瘟疫监测、环保处理等都用上了现代化的技术手段。

从表面看，他们节约了很多人力成本，但他们在技术和管理上的综合投资成本非常高，单单想从“养与卖“这一种模式来盈利不太可能。但他们能争取到大额的政策补贴，贷款融资也比其他养殖者容易，资金也不太容易断流。

这类企业投资者，他们对于养殖业本身盈利与否不是太在乎，他们玩的是资本，做大估值盘然后上市从股票中去赚钱才是最核心的。普通人学不了他们的。

（2）经历过多次失败的行业内“老黄牛”：

这类人一般是一辈子从事该行业，属于干一行专一行的“老黄牛”、真专家，经历过若干次失败后活下来的，他们多年积累的经验和资源都是翻身赚钱最大的资本。

江苏有位卢先生养大龙虾，投入该行业30年了，曾遇到过4次失败，天天求人贷款；老婆过不了这种在风口浪尖创业的日子，选择和他离婚；如今，他成为了该行业最专业的人之一，他的水产养殖基地跟很多商超合作做生鲜供应，总归是赚了两千来万，并带领村里很多人参与一起搞水产养殖致富，当地也形成了水产养殖生产、加工、销售的全产业链。

（3）轻资产的“投资跑跑客”

这类人往往具有与众不同的商业意识和头脑，也善于整合各方资源，他们很看重商业模式。在山东有位孙总，在2019年猪肉涨价前期嗅到了市场机遇，靠养猪赚了一大笔。

他的方法及策略是自己不投资建设猪场，因为农村很多猪场并没满员，有的老板场地修起了现金就短缺了，这些猪场的老板大都有养殖经验。

孙总选择了“借鸡生蛋”一招，采取托管模式从2019年6月到2020年6月，按出栏周期滚动投入，分批次陆续投入2000头小猪让第一类人中的“老黄牛”去托管喂养，喂肥后自己联合屠宰和生鲜冷链系统，他的猪肉基本是跟别的养殖公司一起进入了一些商超的预制菜供应系统。

他起始资金150万元，在一年之内赚回来近350万元。2021年开始，因为各种成本增加，他快速抽身又去投其他的项目，反正自己没有投资养猪场等固定投资，卖完最后一批猪肉就抽身又转行。

这类人赚的都是现金生意，识时务知进退，所以我也称他们为投资“跑跑客”。

卢先生卖进餐厅的龙虾

7类人入坑

这7类人，多是养殖行业的普通创业投资者。

（1）因胃口太大而入坑

这类人不属于大资本，多是自己在外因为抓住了一些机遇赚了大钱，野心和胃口更大，把养殖业想得太简单，投资修个场地，请几个农民喂它几百、几千头猪牛觉得不难。

未经过仔细的风险调研和评估，一来就拉开架势投资几百万、千万开始搞。后来遇到的各种问题就出来了，几下把手中的现钱折腾完了，才发现自己入坑，要么到处求人贷款继续填坑“鸡肋“项目，要么丢下场地跑路。

（2）因技术管理而入坑

这种属于跨行搞养殖的人，任何一个行业刚进入门起码得拜师学艺一年以上。

养殖业面对的是活的生命动物，技术管理需注重细节，尤其在饲养配料上若没足够经验，人家4个月可以喂到200斤出栏的猪，你可能只喂到100来斤，皮包骨头、瘦不拉几的，收购贩子来看了也嫌弃，更别说卖钱了。

在清洁消毒、瘟疫防控上，技术就更为小心谨慎，稍有大意一场瘟病来临，所有投资一夜之间“哟嚯”了。

（3）因不擅营销而入坑

自己在行业内没有积累足够的销售渠道，销售定价权和话语权都在收购的贩子手中。

这种情况会出现，等你急切需要销售时，有些人就会勒你的“鸡脖子”了，城下之盟不可能卖出好价钱。

再说，市场的各类肉食需求是有时效性和阶段性的，如果到了需求旺季还没有卖出去，等下一个季节就掉价了，自己多贴几个月饲养成本还卖不成钱，不亏才怪。

所以，任何时候自己都要主动出击寻找各种销路。

返乡创业有人想养鱼

（4）因商业套路而入坑

有些养殖行业，上游提供幼苗或饲料的人不诚信，玩商业套路，一不小心你就入坑。

这种案例在特种养殖行业比较常见，比如养澳洲虾、养鸵鸟、养鳄鱼、养龟鳖、养蚯蚓、养蛇、养孔雀等行业。

对方为了自己能忽悠到客户，会给你各种发财的客户案例，他们卖给你幼苗或饲料，会签订合同包回收，你上门去考察看到的未必就是完全真实的例子，等你把货款付到手，最后养出来对方会根据黑纸白字的合同说你没达到要求而拒绝回收，你打官司都打不赢。

这里，笔者林海建议你在与这类合作伙伴签订协议前可以到他们的案例客户那里去偷偷打段时间的工，记得要避开上游供货商，自己悄悄地把一切底细摸清楚后再说。

（5）因乡愁情怀而入坑

这种案例比较多，大多属于有家乡情结的返乡创业热血人士，原来本是个养殖业行外人，心中想着回乡做公益事业，跟家乡几个熟人一顿酒喝下来就盲目拍板投资。

既然是项目投资，就有风险与收益，只有真正能产生收益的项目，才能给家乡村民带来持久的利益。

笔者林海曾见过四川西部某村一位回乡养鹅的老板，最开始当地很欢迎，他回去投资2000多万元承包了几千亩山林。

基础设施投了一半了，发现自己原来的计划有问题，资金也不足最后不得已跑路，丢下烂尾项目成为麻烦。

如今被父老乡亲一片骂声连家乡都不敢回。

（6）因势单力薄而入坑

养殖业想挣钱肯定得规模化，但规模化了成本和风险就大，牵涉方方面面的事情就多了，一个人不是孙悟空，需要联合更多的志同道合者一起承担。

有人负责技术，有人负责当地干群关系协调，有人负责帮忙融资，有人负责市场销售……需要一支强悍的团队分工负责来干。

有些1个人去单枪匹马地投资养殖业，顶多就是拉几个亲朋好友一起干，但责权很难分明，所有的一切都是自己去承担，一个环节出现困难若解决不了，全盘就输了。

最后，自己被人埋怨在背后骂，钱没挣到连四门亲戚也得罪了，哑巴吃黄莲有苦说不出。

（7）因不懂政策而入坑

如今，农村的土地管理、环保管理等都非常严格。

基本农田不能搭棚、不能修房、不能乱挖鱼塘；受保护的山坡山林是不能随意破坏的；废水排污不能随便排……

在投资养殖业项目前，这些规定一定要详细掌握清楚。在法律法规面前，切记不能听信个别干部的私下酒肉承诺和所谓地方背景关系，一旦出问题有些人为了自己的帽子跟你翻脸比翻书还快。

在政策及法律法规面前，进农村创业投资人也别存任何侥幸心理，认为只要不被查就不怕。

你能保证你身边所有人都不会去举报吗？自己对自己负责，若项目因为触及这些政策规定被拆除了，翻本的机会都没了，弄不好还得背上被处罚的臭名声，就更得不偿失了。

返乡创业者养鸡

本文完结。如今乡村振兴，农村的基础建设日新月异，农业一二三产业发展已经蓬勃发展，正迎来前所未有的创业投资机遇！国家给出更多政策鼓励大家返乡创业投资，2021年返乡创业人数已经超过1120万人，很多人已经意识到回农村创业的前景和未来。

任何创业都有风险，风险与收益成正比，养殖业也同样如此。我们可以多多总结和学习前人的经验与教训，尽量避免少入坑，努力让自己成为最成功、最优秀的那一批返乡投资创业的人，在让自己致富创收的同时为家乡乡村振兴贡献力所能及的、积极的力量，与父老乡亲一起走向共同富裕，造福生我们、养我们的家乡水土！

12年突围,靠低价奶年入百亿再转高端,君乐宝撕掉三鹿标签了吗

撰文/邵蓝洁

编辑/孙静

“河北乳业站起来了”，90后张涛的家乡在河北保定，他至今还记得初中时在学校食堂买牛奶时，君乐宝的瓶身上都写着这样几个醒目的大字。

“2008年三聚氰胺事件之后，好多同学家里养牛的，牛奶只能倒掉，因为没人收奶了，所以看到这些字，我们是发自内心的想去买。当时君乐宝的奶不怎么好喝，但是会比省外牌子便宜几毛钱。”

12年后，站在北京的便利店货架前，张涛甚至没认出来，十几块钱一瓶的高端鲜奶悦鲜活出自君乐宝旗下。

性价比起家、已经在筹备IPO的君乐宝，正在努力撕掉“低价”的标签。这家命运多舛的乳企，身上其实有很多标签，但最难摆脱的还是那个历史标签——作为土生土长的石家庄乳品企业，君乐宝时至今日还要经常对外解释与三鹿的关系。

价格先“站起来”

河北乳业有没有站起来？现在还不好说，但是君乐宝的价格已经站起来了。

一瓶450ml的悦鲜活12.9元，当张涛从瓶身生产信息的那排小字中发现，这个产品是来自家乡的君乐宝后，惊讶不已。虽然内心依然支持家乡品牌，但现实是，他已经“买不起”君乐宝了，只能把旁边不到10块钱却有950ml的鲜奶放进购物筐中。

图/视觉中国

在过去一年，君乐宝集中在高端产品上放大招：从2019年11月开始，先是推出了INF技术（0.09秒超瞬时杀菌）的鲜奶产品悦鲜活，而后进入A2奶粉、有机奶粉领域，还将旗下酸奶品牌“纯享”升级为无添加配方。

每次出招，都将君乐宝的产品带上一个新的价格带，当年你爱答不理的君乐宝，如今已然高攀不起。在这些产品的带领下，君乐宝走进了北上广一线城市的货架，这是它之前难以触及的地方。

此前君乐宝一直以高性价比的低温酸奶，在乳业市场上占据一席之位。2014年，当君乐宝决定进军奶粉领域时，继续走性价比路线。当时国内奶粉正处于高端高价的发展阶段，一罐普通奶粉也要两三百块。而君乐宝采用网络和电话直销、厂家免费直供到家的方式，切入奶粉行业，产品从1-3段全部定价130元（900g），并且喊话，“130元/罐也只不过是一个国际正常价。”

正如小米以“价格屠夫”的姿态挑战国产手机既有格局，君乐宝的这一举动也颇有搅局的意味。耐人寻味的是，当年4月23日，君乐宝奶粉上市仅仅11天，官网就被黑了。

“君乐宝的奶粉当时已经卖到了99元/罐。”一位奶粉企业华北某省渠道人员王嘉在奶粉行业干了七八年。当年看到君乐宝亮出这一招时，只能在心里感慨，“他们真是不走寻常路”。但很快，不到一年时间，君乐宝奶粉就进入了线下渠道，和其他奶粉走的路并没有什么区别。

王嘉告诉AI财经社，君乐宝奶粉市场起来的很快，因为产品出厂价低，给经销商、门店留的利润空间比较大。他观察到，君乐宝切入奶粉市场，直接挤压了一大批不知名的三四线杂牌奶粉的空间。

“君乐宝在货柜投放、推广活动、资源支持上力度很大，广告投入很多。”王嘉经常走访市场，除了自家产品，对行业的动向也很关心。他发现，在推出高端有机奶粉之前，君乐宝奶粉每罐已经比之前涨了三四十块钱。

不过在君乐宝推出高端有机产品“优萃”后，王嘉观察，奶粉实际价格并没有那么高。“线下门店，800克的优萃奶粉零售价329元，门店一般买六赠一，折合下来价格为282元，但实际上，门店卖给消费者一般也就200元出头。”

“打个比方，如果你买空调，奥克斯的价格已经涨到跟格力差不多了，你买哪个？”王嘉认为，君乐宝高端奶粉卖不到高端价格的一个原因是，长期走性价比路线，品牌定位和产品价格给消费者的固有印象已经形成。

王新磊是中部省会城市的一家奶粉代理商。他认为，君乐宝的发展路线是，先做农村市场，再做乡镇，最后进城市，整体上是农村包围城市的战略，“在很多农村、乡镇渠道，消费者想要买高端产品时，首选并不是君乐宝。”

固有印象根深蒂固，不过悦鲜活还没有遭遇到这样的认知问题。“忍痛买了一瓶，真香。”在AI财经社的随机访问中，悦鲜活推出一年后，大部分消费者还没有意识到这是君乐宝的产品。确实从产品包装上看，“君乐宝”三个字在瓶身正面完全看不到，只在瓶身背后的生产信息中出现，另一款产品“纯享”酸奶同样走的主品牌“隐身式”路线。

当然，这种品牌策略在乳企中并不少见，比如蒙牛旗下高端鲜奶“每日鲜语”，瓶身也很难发现该品牌与蒙牛的关联。从品牌策略角度来看，当一个大品牌进入新品类时，在品牌命名上“另起炉灶”是惯常选项，但对于君乐宝而言，这种选择似乎也含有撕掉旧标签的用意。

身份之谜

只是有时候，“隐身”也逃不过一些挑剔的消费者。李园园在超市第一次买悦鲜活时，正是看到生产信息中的“君乐宝”三个字收了手，换了一款三元鲜奶，“君乐宝不就是以前的三鹿吗？”

2008年的三聚氰胺事件对中国乳业各品牌都是致命一击，但土生土长的河北石家庄品牌君乐宝受到的打击更甚——出生地成了“原罪”，君乐宝简直是“输在起跑线”。

图/视觉中国（君乐宝创始人魏立华）

多年来，君乐宝创始人魏立华在不同场合都回应过这一质疑。从他的讲述中，可以梳理出来君乐宝与三鹿的前世今生。

1995年，魏立华从河北省农业厅下海创办了君乐宝，卖酸奶起家，并且做得还不错。1999年，当时石家庄最大的乳企三鹿，想把业务从婴儿奶粉扩展到液态奶，便以“三鹿”品牌入股，取得了君乐宝33%的股份。此后，消费者购买的酸奶包装上，“君乐宝”变为“三鹿君乐宝”。但生产、销售、奶源等各个方面，两家公司都是独立运营。“三鹿是母公司，它做它的婴儿奶粉，我们做我们的酸奶。”

2008年三聚氰胺事件发生后，魏立华多次强调，不管是国家抽检还是商业抽检，酸奶都是没有任何问题的。之后君乐宝用现金对三鹿持有的股权进行了回购，重新回到独立状态。

出事之后，三鹿去哪里了？这个问题很少被人提及。在石家庄三鹿集团破产首次拍卖会上，北京三元与河北三元组成联合竞拍体，以6.16亿元竞拍成功。但是，此后鲜少看到三元被三鹿的阴影所拖累，但君乐宝则没有那么幸运，其三鹿关联公司的标签始终难以甩掉。

不过独立后的君乐宝，没多久又获得了蒙牛的青睐。2010年，蒙牛以4.692亿元收购君乐宝51%的股权，成为君乐宝最大股东，蒙牛在国内酸奶市场的份额也将因此提升至30%以上。君乐宝也想借助蒙牛这棵大树，走出华北，走向全国。

这段蜜月期持续了9年。2019年7月，蒙牛以要集中发展高端品牌为名，出售了君乐宝51%的股权，价格是40.11亿元。一买一卖，加上所获特别股息，蒙牛总计获得人民币款项45.798亿元，赚了大约41亿元。

但业内心知肚明，这个买卖已经超出了双方的自由意愿。接盘蒙牛的是石家庄鹏海创业投资基金及石家庄君乾企业管理股份有限公司，前者有河北国资委背景。

乳业分析师宋亮之前曾向AI财经社透露，不管是营收还是净利润，君乐宝对于蒙牛来说都是一块肉，割肉并没有那么简单。“蒙牛其实不愿意放手君乐宝，但三鹿事件后，河北省方面需要一家企业承担乳业复兴的使命，君乐宝隶属于蒙牛，不够独立。最早从2014年就开始谈了，但是2016年开始正面谈这个事情，至少谈了三轮。”

2019年4月，河北省奶业振兴工作领导小组发布的《2019年河北省奶业振兴工作方案》多次提及君乐宝乳业，表示要培育乳品加工领军企业，做大做强龙头企业，“支持君乐宝乳业集团主板上市，拓展融资渠道（河北证监局负责）。”

这下，多年前印在君乐宝奶瓶上的“河北乳业站起来了”真的要成为现实了。2020年3月，君乐宝的运营主体石家庄君乐宝乳业有限公司发生工商变更，高瓴资本、红杉资本赫然在列，红杉还以15.26%的持股比例成为最大的机构股东。至7月，被传出要在香港上市后，君乐宝始终三缄其口，“关于上市，公司目前没有相关计划。”

不过业内普遍认为，君乐宝万事俱备，只欠一声锣响。

光有规模还不够

君乐宝对上市的谨慎或许也是有原因的。近期的二级市场，在给出一家企业估值时更看重其未来的空间有多大。

如果参照2019年中国乳业上市公司营收排名，君乐宝一旦上市，营收可能在伊利、蒙牛、光明之后，挤掉飞鹤位列第四。

考虑到伊利和蒙牛的营收增幅已经连续三年维持在十几个点，光明乳业2019年增幅只有个位数、2018年营收甚至是下降的，君乐宝维持在二十几个点的增速还算比较高的。根据公开资料，2017年君乐宝销售收入为102亿元，同比增长近25%；2018年销售收入为130亿元，同比增长28%；2019年销售收入为163亿元，同比增长25%。

图/视觉中国

在中国乳企中，君乐宝的销售规模又处于什么水平呢？或许可以比较一下同行的数据。根据公开资料，主做奶粉的飞鹤在2019年上市之前对外公布的销售额，2017年和2018年分别为75亿元和115亿元，君乐宝同期数字分别为102亿元和130亿元。不过飞鹤招股书将披露口径调整为“营收”（一般情况下，销售额包括部分尚未达到确认条件的营收），其2017和2018年分别为59亿元和103.2亿元，2019年为137.22亿元。

从整体销售额上看，君乐宝和飞鹤2020年的数据应该较为接近，都处在冲击200亿元的关键阶段。不过，飞鹤的最新市值是1579.4亿元，按照2019年蒙牛出售君乐宝股份的价格推算，君乐宝整体估值在80多亿元。虽然两者估值存在一二级市场的差异，但差距还是有点明显。

这之间的差距或许就在赚钱能力上。君乐宝长期专注于性价比产品，利润空间有限。蒙牛在出售君乐宝时也提到，集中发展核心业务及拓展拥有高增长和利润前景的乳制品高端品牌，加强总体财务状况。2018年在财务报表端，君乐宝对蒙牛的收入贡献约为94亿元，占蒙牛2018年营收的13.62%；但税后净利润约3.07亿元，仅占蒙牛税后利润32.04亿元的9.58%。

公开数据显示，君乐宝在2017和2018年的净利率分别为2.5%和3.2%，均低于蒙牛主体业务净利率。若以2018年蒙牛数据为基础，剥离君乐宝的影响之后，蒙牛净利率将由原本的4.64%提升0.22%至4.86%。也就说，蒙牛“割肉”后，短期内收入端会有下降，但利润端并不会有显著变化，净利率反而会有所提升。

这也能解释，为何君乐宝在脱离蒙牛后，频频在高端产品上放大招。眼前现成的“作业”是，定位高端奶粉的飞鹤在2019年实现营业收入137.22亿元，同比增长32.0%，但净利润同比增长75.5%至39.35亿元，净利润率高达28.6%；定位于高端和超高端奶粉的澳优乳业，2019年净利也能达到13.1%。虽然不及飞鹤，但已经是君乐宝的数倍了。

想去资本市场敲锣的君乐宝，确实需要一个有成长性的数字，来讲述“河北乳业站起来了”的新故事。

预计A股什么时候会进入全面大牛市

A股下一轮的牛市渐行渐近，已经是牛市前夜，投资者们千万不能倒在牛市的黎明前，根据现在A股的走势，预计明年3～6月份会走出真正的A股牛市。

本轮A股牛市已经近在眼前了，其实A股自从2019年1月份大盘在2440点止跌后，A股已经结束长达4年的熊市，A股宣告从熊市转为牛市行情了。

随后在2019年1月份～4月份迎来牛市底部的第一阶段拉升，而今年3月份～7月份迎来牛市底部的第二阶段性拉升。这两轮拉升只能认定为牛市底部结构性行情，可以认定为牛市，也可以认定为猪市，根据个人定位而定。

所以A股已经在运行底部，根本不用去找下一轮牛市在哪里，现在A股已经在走牛市，只是还未进入全面牛而已，只是部分个股在走牛，其余大部分个股都还在底部趴着没涨，等待着吹响冲锋号，迎来全面牛市的信号。

但为什么又说下一轮牛市会在2021年3月份～6月份会迎来真正的全面牛市呢？

因为当前的A股已经在进入牛市底部的第二阶段性调整洗盘行情，只要这一波调整行情结束后，A股就会迎来真正的牛市，而这波调整大概率会在今年年底结束。

上一轮阶段性的调整运行10个月的时间，从去年5月份到今年3月份，上证指数从3288点跌到2646点，总体调整下跌幅度为19.52%，止跌后出现第二拉升。

根据上一轮的调整时间和空间推算，本轮阶段性调整从8月份开始，同样按照7个月调整时间，止跌会在2021年的3月份，大盘调整的低点在2783点，也就是本轮调整的极限是在2800点附近。

所以通过上面进行推算，A股启动全面牛市的时间在明年3月份～6月份区间，这个时间段是比较符合的。

因为今年春节在2月份，春节之后本轮调整结束了，资金又开始回流股市，资金在春节后进行播种，为迎接全面牛市铺路。

通过上面进行答案很明显，现在的A股已经在走牛市底部了，已经来到我们的身边。至于想要本轮A股真正的全面牛市，预计在明天二季度启动，2021年的A股走势绝对会比今年的行情好。

所以现在投资者们耐心等待牛市，不能倒在当前牛市底部，决不能在煎熬的走势中躺下了，不然明年牛市来了，资金没了，这是作为股民投资者最悲剧的地方。

认养一头牛遭“48问”,奶源安全背后的ESG难题

作者丨阮雯雯

编辑丨杨洁

在提交招股书半年余后，认养一头牛收到了证监会披露的反馈意见。1.3万余字的问询函里，密密麻麻提出了48问，涉及规范性问题、信披问题、财务会计问题等。反馈意见要求认养一头牛披露业务模式是否涉及传销、是否涉及非法集资；并就奶源、生产及销售模式，以及募资用途等做出解释。

其中，以公司认养奶牛业务模式等是否涉及传销，是否涉及非法集资等问题备受外界关注。认养一头牛回应称，反馈意见只是常规性询问，公司在日常经营过程中不涉及该类问题，公司方面会依照证监会审核要求就上述问题予以反馈回复。公司还对外表示，目前市面上确实有部分非法APP利用“认养1头牛”的品牌名进行非法集资行为，认养一头牛知晓后积极与网信部门进行举报，并且已经通过“浙江省互联网违法和不良信息举报中心”公开辟谣。

“认养模式”是否涉及传销？

2016年开始进军国内乳业市场的认养一头牛，凭借着其“认养奶牛”模式迅速出圈，并在成立不到7年后即开启了上市进程。2022年7月，认养一头牛披露招股书，计划募资18.51亿元，用于海勃日戈智慧牧场建设项目、品牌建设营销推广项目等。

招股书中披露了其主营“认养一头牛”品牌乳制品的研发、生产与销售业务，产品包括多款式纯牛奶、酸奶、奶粉、奶酪等乳制品及生牛乳。2021年，认养一头牛的乳制品业务规模已超过天润股份、皇氏集团等知名区域乳企，仅次于伊利股份、光明乳业、新乳业及三元股份，排名行业第五。

认养一头牛的迅速崛起，离不开“认养”这一颇引争议的业务模式。

优质奶源一直是乳业竞争的关键，目前广为人知的现代化产奶模式，要么是牧场自营奶牛产奶，要么是品牌从奶农商处收购牛奶，再把牛奶杀菌包装。但认养一头牛与众不同，它的运营模式也从品牌名称中得到了体现——让想选择好奶的消费者，自己去“认养”一头奶牛。

据了解，早在2017年，为了拉新，“认养一头牛”就曾提出过招募“养牛合伙人”，推出过两种认养形式：一是通过支付2999元认养一头牛，获得牧场奶牛认养权；二是花费10000元成为联合牧场主，获得认养一头牛的所有权益。根据推广效果，养牛合伙人可以从中获得5%至10%的佣金。

2020年5月，认养一头牛对外公开了其“认养模式”，其中包括“云认养”、“联名认养”和“实名认养”。“云认养”是在一款类似宠物农场的游戏中养牛，用户可以收获积分等来兑换牛奶；联名认养是认养一头牛与吴晓波频道、敦煌IP等推出联名卡，用户可以通过购买季卡或年卡通过购买联名卡，购买可享受送货上门和育儿指南等服务等；“实名认养”是用户支付2999元或者10000元，可在专供牧场真实认养一头奶牛，并预定这头奶牛产生的（部分）乳制品，限期一年。顶级会员还可以给奶牛取名，并获得奶牛照片和生长数据。

“认养模式”背后，还对应着认养新人、认养红人、认养打人和认养合伙人的等级权益，每一级对应不同的累计消费金额。认养新人只需注册成功即可获得，但要成为认养合伙人必须累计消费金额满566元。从等级权益的本质来看，“养牛合伙人”只是用户自认为在已“认养”一头牛的基础上，不断消费投入带来的升级。

（图：认养一头牛会员俱乐部小程序截图）

如此来看，“认养”更大的可能是公司营销获客的手段，并非让用户真正地去认养一头奶牛，并单独获得该奶牛所产的牛奶。品牌创始人徐晓波曾表示过，“认养还没有真正做起来”。

值得一提的是，在招股书中，认养一头牛淡化了认养概念，并未提及“认养”模式及其获客方式。其提出的品牌定位是，推广、产品设计开发、线上销售体系、客户服务物流等运营模式与互联网电子商务深度融合，形成以互联网线上销售为基础、逐步向线下销售拓展的国内新锐乳制品品牌。

但在反馈意见中，监管部门仍要求公司披露认养奶牛相关业务模式的具体情况，客户获取、业务开拓是否涉及传销；同时说明上述相关模式或活动是否属于“以代养殖、租养殖、联合养殖等方式非法吸收资金”，是否涉及非法集资或非法公开发行业务，是否存在纠纷或潜在纠纷。

认养一头牛的推广，主要是通过“奶卡”销售进行。对此，证监会也质询，认养一头牛是否存在奶卡、充值或积分等预付或赠送等销售形式，该类销售模式是否存在提前确认收入或虚增资产的情况，并要求披露该类销售的具体流程、退换制度、实际销售金额及确认销售收入金额等。

销售费用高企，估值1年增近3倍

“认养”模式出圈，也带动了认养一头牛营收猛增。招股数据显示，2019年至2021年，认养一头牛实现营收分别为8.65亿元、16.50亿元、25.66亿元。其中，线上营收分别为5.28亿元、12.46亿元和19.51亿元，占比达62.3%、77.5%和77.7%。

收入高速增长背后，认养一头牛的销售费用也从2019年的1.94亿元增至2021年的4.83亿元，3年销售费用累计超过9.8亿元，同期三年的净利润则在3.92亿元左右。2021年，认养一头牛的销售费用率为18.82%，远高于同期伊利股份、光明乳业、新乳业、三元股份。

认养一头牛销售费用高企，主要由于其大手笔对电视广告、电梯广告和户外广告等的投入，此外它还与十点读书、中粮健康生活等展开异业合作，还邀请了佟丽娅、宋祖儿、奚梦瑶、戚薇等明星合作直播带货。

2022年IPO文件显示，公司的18.51亿元募资中，有超过8亿元将用于品牌建设营销推广和相关公司运营补充，占比占近一半。

在招股书中，认养一头牛表示，销售费用支出将主要用于电商平台产品销售和品牌营销推广，头部电商竞争激烈导致边际获客成本提高。而销售费用的高占比也是此次证监会在反馈意见中重点提出的质询之一。

此外，公司估值的变化也引起了证监会的关注。市界ESG观察发现，认养一头牛在短短一年时间内估值增长了将近3倍。

2021年4月8日，认养一头牛为优化股权结构，增强资本金实力，以增资方式引入包括KKR、DCP在内的知名机构，公司整体投后估值约为48.08亿元。

三个月后，第一次临时股东大会同意公司股本由2.58亿元增至2.675亿元，集创泰弘、鲜丰水果分别认缴605万元和336万元，公司整体估值达到49.84亿元。有意思的是，集创泰弘的大股东为浙江集享电子商务有限公司（下称“云集”），持股95%。

又在三个月后，认养一头牛第四次临时股东大会再次同意公司股本增至3.64亿元，对应公司整体投后估值约100.64亿元，公司本次引入机构投资者龙珠及知名茶饮企业古茗等外部投资者。而在2022年7月招股书披露，公司IPO新股发行数量占发行后总股本比不低于10%，按照融资18.5亿元计算，认养一头牛上市估值即达到185亿元。

短短1年间，认养一头牛的估值即从48.08亿元增至185亿元，增幅达284%。

对如此增幅，证监会要求公司说明其历次增资和股转背景和原因、对应发行人整体估值PE倍数、股东资金来源及其合法性、股东与发行人及其实际控制人、董监高等是否存在关联关系、委托持股等利益输送安排。

奶源问题备受关注

作为一家奶制品企业，合理合法经营外，稳定、优质的奶源供应是保障乳制品质量的必要条件之一。

“奶牛养得好，牛奶才会好”。认养一头牛在官网宣称，公司致力于打造“五好奶牛”，奶牛们每天伙食费有80元，享受边听音乐边挤奶、定期做“SPA”和药浴服务；每年还有定期休假60天；牧场为其配有专门的“产房”和“月子中心”，享有松软卧床，夏天还有风扇和喷淋降温。

招股书显示，截至目前，公司在河北、黑龙江等地相继建立了7座现代化大型奶牛牧场，其中5座为公司自有牧场，2座联合运营牧场，奶牛存栏数超6万头。其中，公司自有生产性生物资产奶牛37062头（包括成母牛13569头，青年牛18420头，犊牛5073头）。

此外，招股书还显示，在2021年，认养一头牛玉米类饲料采购总额1.56亿元，豆粕类饲料采购总额4993.73万元（牧场所使用的玉米类饲料与豆粕类饲料饲料均源于外部采购）。但若以认养一头牛官方所述6万头奶牛存栏数计算，每头奶牛日均伙食费不到10元，与官网宣传的每天80元伙食费相距甚远。

1月5日，认养一头牛宣称，其A2型小牛每天伙食费已高达100元，所有饲料24小时一换。

除了上述问题外，其最关键的“奶源”问题也受到了关注。

招股书数据显示，2019年认养一头牛纯牛奶总产量23366吨，酸奶总产量28028吨，均为外协产量；2020年纯牛奶总产量74041吨，其中自有产量仅为6047吨，不足十分之一；酸奶总产量47869吨，其中自有产量1972.8吨，不到5%。到了2021年，认养一头牛的纯牛奶总产量121053吨，自有产量猛增至77444吨；酸奶总产量53059吨，自有产量达34555吨，占比均超过了6成。

另外，在关于原材料的阐释中，认养一头牛在2019年至2021年外采生牛乳金额分别为1.09亿元、2.10亿元与4.11亿元，按照当年平均采购单价，外采数量分别为2.74万吨、5.22万吨与8.63万吨。而公司同期纯牛奶及酸奶的总产量之和分别为5.14万吨、12.19万吨与17.41万吨。据此推算，公司同期外采奶源比例分别为53.34%、42.84%与49.57%。如此来看，认养一头牛的自有奶源和外采奶源比例大致持平，这样的外采比例与其“旗下产品均采用自有奶源”的说法存在着矛盾。

对此，证监会要求公司补充说明不同采购模式下生鲜乳的采购金额及占比；自有牧场基本情况、具体位置、占地面积和养殖数量等情况；联营牧场以及其他合作奶源具体情况、具体合作方式、合作稳定性等；对比同行业公司奶源结构披露差异情况，充分分析披露发行人奶源稳定性风险。

背后的ESG风险

自有奶源高占比不仅意味着稳定、可持续的供应链，也代表奶制品的安全可控。相对而言，外采奶源充满较多不确定性，尤其奶源安全生产流程是否可追溯。按照目前认养一头牛相对持平的自产奶源和外采奶源比例，其应倍加重视食品安全问题。

认养一头牛一级职能部门乳业事业中心下设生产质量部、智造工厂等负责乳制产品的生产和加工环节中的食品安全问题。另外，牧业事业中心下设的安环部，也涉及食品安全方面问题的排查和治理。

在乳制产品内控上，认养一头牛表示，已建立了先进成熟的产品质量控制体系，配备质检团队和先进齐全的检测仪器设备，实现对乳制品的全流程质量控制。同时，认养一头牛生产基地通过了ISO9001:2015质量管理体系认证、危害分析与关键控制点体系、乳制品生产企业认证以及GMP质量认证，取得了BRCGS、IFS、SQF全球三大体系认证。

同时，认养一头牛也提出了廉洁合规、阳光举报和包括“不准贪占作价、不准吃拿卡要、不准利益冲突和不准泄密不忠”的四不准的管理红线等约束性条例。

环保方面，认养一头牛对经营过程会产生排泄物、废水、废气、废渣等污染性排放物严格按照环保法规及相关标准，对各类潜在污染物进行了有效治理与防范，使得污染物的排放与处理完全符合环保要求。治理同时，认养一头牛也从中获益，从2019年至2021年，认养一头牛就拿到包括沼气工程专项补助、地下水超采综合治理专项资金等多项政府补助达2400万元。

但目前，认养一头牛在研发方面的投入还远不及其营销投入。虽然打出了“打造用户信赖的数智化养牛第一品牌”的口号，但从2010年至2021年，公司研发投入分别为0、61.4万元和687.1万元，分别占比0%、0.04%、0.27%。截至2021年底，认养一头牛研发技术人员23人，占全员比例仅为工中占1.17%。

市界ESG观察在黑猫投诉平台上发现，关于认养一头牛的投诉数为119条，涉及虚假宣传、欺诈消费者等。

2008年，“三聚氰胺”事件后，乳制品高速发展背后的问题被充分暴露，消费者对国内乳业的信心严重受挫。外资奶企趁机快速占据了国内乳业的市场份额，尤其是婴幼儿奶粉市场。

监管部门为规范行业经营、恢复行业公信力，出台了一系列监管政策。2008年10月，我国奶业的第一部法规《乳制品质量安全监督管理条例》正式发布。一大批规模小、管理不规范的地方性乳企淘汰退出，行业集中度与产品质量均得以提升。2020年国内生鲜乳乳制品抽检合格率达99.8%。

奶源安全、食品安全问题背后，涉及到上市公司的社会责任、治理安全，关乎消费者信任。从社会责任来看，有关部门于2009年修订后的《乳制品工业产业政策》就提出：“进入乳制品工业的出资人必须具有稳定可控的奶源基地，经济实力和抗风险能力强，社会责任感强”等多层次的要求。

乳业巨头们正在纷纷扩张养殖规模、提高技术能力，以其在未来的竞争中获胜。认养一头牛凭借创新的营销方式迅速崛起和广为人知，但要想突破商业模式的天花板，和巨头们进行下一步的博弈，如何在最基本的奶源、供应链建设等方面进行提高，提升自身产品价值，并获得消费者的进一步信赖，是品牌接下来更应该思考的问题。

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