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养牛企业市值(!)

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私募基金是不是骗人的,是否合法

呵呵，私募基金是合法的

当然现下市场上骗人的也不少

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定义

所谓私募基金，是指通过非公开方式，面向少数投资者募集资金而设立的基金。[1][2][3][4]由于私募基金的销售和赎回都是通过基金管理人与投资者私下协商来进行的，因此它又被称为向特定对象募集的基金。

[编辑本段]特征

第一，私募基金是一种特殊的投资基金，主要是相对于公募基金而言的；

第二，私募基金一般只在“小圈子里”（仅面向特定的少数投资者）筹集资金；

第三，私募基金的销售、赎回等运作过程具有私下协商和依靠私人间信任等特征；

第四，私募基金的投资起点通常较高，无论是自然人还是法人等组织机构，一般都要求具备特定规模的财产；

第五，私募基金一般不得利用公开传媒等进行广告宣传，即不得公开地吸引和招徕投资者；

第六，私募基金的基金发起人、基金管理人通常也会以自有的资金进行投资，从而形成利益捆绑、风险共担、收益共享的机制；

第七，私募基金的监管环境相对宽松，即政府通常不对其进行严格规制；

第八，私募基金的信息披露要求不严格；

第九，私募基金的保密度较高；

第十，私募基金的反应较为迅速，具有非常灵活自由的运作空间；

第十一，私募基金的投资回报相对较高（即高收益的机率相对较大）；

第十二，其他。

[编辑本段]优势

公募(Publicoffering)就是公开募集。公开的意思有二：第一是可以做广告，向所有认识和不认识的人募集。第二是募集的对象数量比较多，比如一般定义为200人以上。

私募(PrivatePlacement)就是私下募集或私人配售。私下的意思如上：第一，不可以做广告。第二，只能向特定的对象募集。所谓特定的对象又有两个意思，一是指对方比较有钱具有一定的风险控制能力，二是指对方是特定行业或者特定类别的机构或者人。第三，私募的募集对象数量一般比较少，比如200人以下。

与封闭基金、开放式基金等公募基金相比，私募基金具有十分鲜明的特点，也正是这些特点使其具有公募基金无法比拟的优势。

首先，私募基金通过非公开方式募集资金。在美国，共同基金和退休金基金等公募基金，一般通过公开媒体做广告来招徕客户，而按有关规定，私募基金则不得利用任何传播媒体做广告宣传，其参加者主要通过获得的所谓“投资可靠消息”，或者直接认识基金管理者的形式加入。

其次，在募集对象上，私募基金的对象只是少数特定的投资者，圈子虽小门槛却不低。如在美国，对冲基金对参与者有非常严格的规定：若以个人名义参加，最近两年个人年收入至少在20万美元以上；若以家庭名义参加，家庭近两年的收入至少在30万美元以上；若以机构名义参加，其净资产至少在100万美元以上，而且对参与人数也有相应的限制。因此，私募基金具有针对性较强的投资目标，它更像为中产阶级投资者量身定做的投资服务产品。

第三，和公募基金严格的信息披露要求不同，私募基金这方面的要求低得多，加之政府监管也相应比较宽松，因此私募基金的投资更具隐蔽性，运作也更为灵活，相应获得高收益回报的机会也更大。

此外，私募基金一个显著的特点就是基金发起人、管理人必须以自有资金投入基金管理公司，基金运作的成功与否与他们的自身利益紧密相关。从国际目前通行的做法来看，基金管理者一般要持有基金3％—5％的股份，一旦发生亏损，管理者拥有的股份将首先被用来支付参与者，因此，私募基金的发起人、管理人与基金是一个唇齿相依、荣辱与共的利益共同体，这也在一定程度上较好地解决了公募基金与生俱来的经理人利益约束弱化、激励机制不够等弊端。

[编辑本段]特点

1.产品更有针对性。由于私募基金是向少数特定对象募集的，因此其投资目标更具针对性，更有可能为客户度身定做投资服务产品，组合的风险收益特性能满足客户特殊的投资要求。

2.更容易风格化。由于私募基金的进入门槛较高，主要面对的投资者更有理性，双方的关系类似于合伙关系，使得基金管理层较少受到开放式基金那样的随时赎回困扰。基金管理人只有像巴菲特那样充分发挥自身理念的优势，才能获取长期稳定的超额利润。

3.更高的收益率。这是私募基金的生命力所在，也是超越共同基金之处。由于基金管理人一致更加尽职尽责，有更好的空间实践投资理念，同时不必像公募基金那样定期披露详细的投资组合，投资收益率反而更高。

正因为有上述特点，私募基金在国际金融市场上占据了重要位置，同时也培育出了像索罗斯、巴菲特这样的投资大师。

[编辑本段]运作模式

私募基金的主要运作方式有两种:

第一种是承诺保底，基金将保底资金交给出资人，相应的设定底线，如果跌破底线，自动终止操作，保底资金不退回。

第二种，接收帐号（即客户只要把帐号给私募基金即可），如果跌破约定亏损比例（一般为10％-30%），客户可自动终止约定，对于约定赢利部分或约定盈利达到百分比（一般为10%）以上部分按照约定的比例进行分成，此种都是针对熟悉的客户，还有就是大型企业单位。

[编辑本段]组织形式

1、公司式

公司式私募基金有完整的公司架构，运作比较正式和规范。目前公司式私募基金（如"某某投资公司"）在中国能够比较方便地成立。半开放式私募基金也能够以某种变通的方式，比较方便地进行运作，不必接受严格的审批和监管，投资策略也就可以更加灵活。比如：

（1）设立某"投资公司"，该"投资公司"的业务范围包括有价证券投资；

（2）"投资公司"的股东数目不要多，出资额都要比较大，既保证私募性质，又要有较大的资金规模；

（3）"投资公司"的资金交由资金管理人管理，按国际惯例，管理人收取资金管理费与效益激励费，并打入"投资公司"的运营成本；

（4）"投资公司"的注册资本每年在某个特定的时点重新登记一次，进行名义上的增资扩股或减资缩股，如有需要，出资人每年可在某一特定的时点将其出资赎回一次，在其他时间投资者之间可以进行股权协议转让或上柜交易。该"投资公司"实质上就是一种随时扩募，但每年只赎回一次的公司式私募基金。

不过，公司式私募基金有一个缺点，即存在双重征税。克服缺点的方法有：

（1）将私募基金注册于避税的天堂，如开曼、百慕大等地；

（2）将公司式私募基金注册为高科技企业（可享受诸多优惠），并注册于税收比较优惠的地方；

（3）借壳，即在基金的设立运作中联合或收购一家可以享受税收优惠的企业（最好是非上市公司），并把它作为载体。

2、契约式

契约式基金的组织结构比较简单。具体的做法可以是：

（1）证券公司作为基金的管理人，选取一家银行作为其托管人；

（2）募到一定数额的金额开始运作，每个月开放一次，向基金持有人公布一次基金净值，办理一次基金赎回；

（3）为了吸引基金投资者，应尽量降低手续费，证券公司作为基金管理人，根据业绩表现收取一定数量的管理费。其优点是可以避免双重征税，缺点是其设立与运作很难回避证券管理部门的审批和监管。

3、虚拟式

虚拟式私募基金表面看来像委托理财，但它实际上是按基金方式进行运作。比如，虚拟式私募基金在设立和扩募时，表面上是与每个客户签定委托理财协议，但这些委托理财帐户是合在一起进行基金式运作，在买入和赎回基金单元时，按基金净值进行结算。具体的做法可以是：

（1）每个基金持有人以其个人名义单独开立分帐户；

（2）基金持有人共同出资组建一个主帐户；

（3）证券公司作为基金的管理人，统一管理各帐户，所有帐户统一计算基金单位净值；

（4）证券公司尽量使每个帐户的实际市值与根据基金单位的净值计算的市值相等，如果二者不相等，在赎回时由主帐户与分帐户的资金差额划转平衡。

虚拟式的优点是，可以规避证券管理部门对基金设立与运作方面的审批与监管，设立灵活，并避免了双重征税。缺点是依然没有摆脱委托理财的束缚，在资金筹集上需要法律上的进一步规范，在资金运作上依然受到证券管理部门对券商的监管，在资金规模扩张上缺乏基金的发展优势。

4、组合式

为了发挥上述3种组织形式的优越性，可以设立一个基金组合，将几种组织形式结合起来。组合式基金有4种类型：

（1）公司式与虚拟式的组合；

（2）公司式与契约式的组合；

（3）契约式与虚拟式的组合；

（4）公司式、契约式与虚拟式的组合。

5、有限合伙制

有限合伙企业是美国私募基金的主要组织形式。

2007年6月1日，我国《合伙企业法》正式施行，一批有限合伙企业陆续组建，这些有限合伙企业主要集中在股权投资和证券投资领域，

6、信托制

通过信托计划，进行股权投资或者证券投资，也是阳关私募的典型形式。

[编辑本段]历史发展

1993年-1995年：萌芽阶段，这期间证券公司与大客户逐渐形成了不规范的信托关系；

1996年-1998年：形成阶段，此期间上市公司将闲置资金委托承销商进行投资，众多的咨询顾问公司成为私募基金操盘手；

1999年-2000年：盲目发展阶段，由于投资管理公司大热，大量证券业的精英跳槽，凭着熟稔的专业知识，过硬的市场营销，一呼百应。

2001年以后：逐步规范、调整阶段，其操作策略由保本业务向集中投资策略的转变，操作手法由跟庄做股到资金推动和价值发现相结合转变。

2004年，私募基金开始与信托公司合作，推出信托投资计划，标志着私募基金正式开始阳光化运作。

2006年，证监会下发了有关专户理财试点办法征求意见稿，规定基金公司为单一客户办理特定资产管理业务的，每笔业务的资产不得低于5000万元，基金公司最多可从所管理资产净收益中分成20%。由于专户理财只向特定客户开放，且有进入门槛、不能在媒体上具体推介，事实上就如同基金公司的私募业务。

2007年，《合伙法》颁布，私募基金开始建立合伙企业，标志着私募基金的国际化步伐明显加快。

[编辑本段]现状

正是因为有上述特点和优势，私募基金在国际金融市场上发展十分快速，并已占据十分重要的位置，同时也培育出了像索罗斯、巴菲特这样的投资大师和国际金融“狙击手”。在国内，目前虽然还没有公开合法的私募证券投资基金，但许多非银行金融机构或个人从事的集合证券投资业务却早已显山露水，从一定程度上说，它们已经具备私募基金应有的特点和性质。据报道，国内现有私募基金性质的资金总量至少在2000亿元以上，其中大多数已经运用美国相关的市场规定和管理章程进行规范运作，并且聚集了一大批业界精英和经济学家。但美中不足的是，它们只能默默无闻地生存在不见阳光的地下世界里。中国加入世界贸易组织之后，中国基金市场的开放已为时不远，根据有关协议，5年后国外基金可以进入中国市场，未来市场竞争之激烈可想而知。由此，许多有识之士纷纷呼吁，应尽快赋予私募基金明确的法律身份，让其早日步入阳光地带，这不仅有利于规范私募基金的管理和运作，而且可以创造一个公平、公正和公开的市场竞争环境，减少交易成本，推动金融创新，并不断创造和丰富证券市场上的金融产品和投资渠道，满足投资者日益多元化的投资需求。

[编辑本段]中国私募基金发展三大路径

私募基金是资本市场的重要参与者，根据其内涵一般可以分为对冲基金、私募股权基金和创业投资基金（也可称为风险投资基金）三种。我国私募基金通常专指从事与证券市场投资的、非公募形成的机构投资者。据估计，我国A股市场的私募基金规模大约有5000亿元人民币，规模较大的单一基金数额估计约2-3亿元人民币。随着我国证券市场的深入发展以及外资背景的投资机构的竞争，我国私募基金也面临着结构性变动。以上提到的三种基金模式将是我国私募基金结构性变动的方向。

一、股权分置改革为私募股权基金的兴起提供了条件

股权分置改革是政府的既定目标。改革结束后，我国股票市场可流通的股票数量将是改革之前的3~4倍。上市公司之间的收购也将比全流通之前简单得多。敌意收购（hostileacquisition）的压力也将迫使现有上市公司的管理层更加密切地与股东合作，以避免被收购的被动局面出现。此外，股票全流通后，为达到产业扩张的目的，上市公司之间的相互收购也将变得容易且更有经济效率改善的意义。

通常上市公司不论何种形式的收购，都会给其财务结构带来较大的影响，并导致股票价格有所变化。这种变化必然对私募基金的投资模式带来变化。其中有些私募基金可能专注于这样的业务，由目前的普遍投机性私募基金转变为专业化从事上市公司并购甚至产业并购的合作伙伴性基金（M&AFund）。这种收购基金正是发达国家金融市场为数庞大的私募股权基金（privateequityfund）中的一种。以近年来在我国多有斩获的美国凯雷集团为例，该公司自有资金约为80亿美元，而投资带动的资金可达800亿美元，比我国A股市场全部私募基金的总数还要多。强大的资金优势、政治优势和全球资本上谙熟的人脉关系，对一些并购项目基本上可以进行一些外科手术式的操作，即整体收购，不用十分费力地拿到海外资本市场上市，获取超过30%的年收益率。此外，近年来在内地非常活跃的房地产投资商凯德置地（capitaland），其母公司则是新加坡交易所上市的大型房地产商嘉德置地集团在中国的全资子公司。这些国际投资机构，以全球化的金融眼光来看待机会，巧妙地组合资产，进行跨国金融市场套利。

在国际私募股权基金迅速发展的状况下，我国的私募基金行业的政策限制，将逐渐变得宽松。以当前我国证券市场规模，有3亿元左右人民币自有资产的私募基金可以向这个方向摸索，通过3倍的杠杆比例，带动10亿元左右的投资。此外还要深入研究国际并购基金的商业模式，争取寻找跨国金融市场套利的机会。

二、纯投机型的私募基金将向对冲基金的方向转变

随着上市公司股票全流通的实现，上市公司的股票数量将增加数倍，极大地增加了市场的流动性。加上证券监管严格程度的增加，单个的机构投资者很难像以前一样利用资金和信息优势，获取超额的利润。此外，由于价值投资理念的逐步被人们认识，通过合谋锁定股票数量，从而推高股价的操作方式变得越来越多风险。由于股票数量的增加，以及单一机构持有股票引起的要约收购披露义务，使得单一股票中的投资者呈现一种类似于垄断竞争或充分竞争的市场格局，单一的机构很难具有绝对优势。最后，将来股票市场有了做空机制以后，股票价格更具有易变性，方向更难确定。因此，单纯的锁定价格并且推动价格上涨的盈利模式需要改写。

由于上述三个原因，对于单纯从事股票买卖的投资机构，只能遵循有效市场理论的指导，对价格的瞬时偏离进行适当的投机。然而，在一个逐渐成熟的二级市场上，价格非理性波动所出现的套利机会时间十分短暂，并且股票数量的增加和持仓品种的增加，私募基金经理通过个人盯盘的方式也将变得不适用。因为基金经理受个人体能和智力的影响，在瞬时的价格波动中，难以很快判断投资机会。因此，通过编制计算机模型和程序，并且将交易指令嵌入到这种程序中，成为私募基金管理资产的最佳方式。所不同的是，在交易指令嵌入程序时，基金经理必须清楚地知道自己的预期收益率和与其风险承担系数。当基金管理人对自己所管理的资金的风险偏好有完全的认识，并以此为基础制定投资策略时，市场机制的最佳配置资源的功能才得以体现。这种方法是西方大型金融市场投资中最常见的手段之一，而随着我国证券市场的开放和发展，其用途逐渐成熟。比如最近上市的宝钢权证，就完全可以用计算机设定的模型进行交易，其控制交易风险的能力远远高于交易员（操盘手）的瞬时决策。

这种私募基金实际上最后将演变成为比较典型的对冲基金（hedgefund）。目前国内已经有声称为对冲基金的投资机构，但是其网站显示，其设计的产品还显得偏于狭窄，难以与当前的市场状况相匹配。从事对冲投资的机构，对资产的规模不受限制，最主要的是开发有效的风险控制和转移技术。

三、具有创投背景的私募基金可转型为风险投资基金

上个世纪末，在科教兴国战略指引下，全国各地成立了不少风险投资机构。由于当时纯粹意义的风险投资环境并不十分成熟，而股票市场火爆，不少风险投资公司将一部分投资转向二级市场的股票，有的后来变成了主要在二级市场投资的机构投资者。但是随着我国证券主板市场逐步完善，以及外资风险投资公司在风险投资领域的成功的示范效应，这些机构有可能重新被激起参与风险投资的兴趣。同时，由于其有参与二级市场的经验，其投资的二级市场的上市公司的主业很有可能是其风险投资项目的重要依据。而股权分置改革和证券主管部门对上市公司经营业绩的要求的增加，上市公司必须实实在在考虑其并购的项目能够为其经营业绩加分，而不同于过去市场中单纯的为制造题材的收购。这种条件下，上市公司、风险投资公司、被投资项目的创业者、以及该上市公司的股票投资者，可能得到多赢局面。虽然这种模式对于风险投资公司来说有内幕交易的嫌疑，但是以现行国内的法律体系和执法空间，这种模式具有一定的可操作性。上述这种投资模式，可以成为一部分有创业投资经验和背景的私募基金探讨的发展方向。

实际上，我国快速成长的中小型企业一直是风险投资机构掘金的领域。据安永公司的统计，2004年，我国完成的风险投资金额已经达到12.7亿美元，而在2002年，这个数据只有4.18亿美元。其中外资已经成为我国风险投资事业发展的重要力量。比较而言，外资在项目选择和退出机制上更具有优势。比如高盛对蒙牛的投资，以及凯雷集团对携程网的投资。这样的盈利模式是我国具有风险投资经验和背景的私募基金所必须关注的。一般从事该类业务的投资者，应当具有5000万元以上人民币资产。通过制定合理的资产组合，从事跨市场套利。

[编辑本段]误区

我国资本市场中私募基金的规模巨大,发展迅猛,在各种投资领域中发挥着应有作用,但一直以来并没有得到相应的政策“待遇”。对它的认识,应当重新梳理。

第一,私募基金操作风险大的误区。私募基金操作的高度灵活性和持仓品种的多样化,往往能抢得市场先机,赢得主动,使创造高额收益成为可能。

第二,私募基金的风控能力弱、盈利低的误区。因私募基金的信息透明度不高,其资金运作和收益状况,不能被社会所认知,从而造成私募基金运作风险大于收益的认识误区。实际上,私募基金灵活的操作风格,极易调动市场的投资热情,更易产生赚钱效应。

第三,私募基金股东不稳定的误区。私募基金成立时,都会选择稳定可靠、信誉好的合伙人。但因没有管理层的监管,也就迫使了私募基金在成立和运作中的谨慎行为。这种自律性和内压式的自我管理模式,也有利于回避风险,减少外界监管的成本。

第四,法律环境限制的误区。由于私募基金从成立、管理、到运作,都在地下进行。易让人忽略其有利的一面。但从海外成熟证券市场私募基金的发展来看,私募基金的发展规模远大于公募基金,足以说明私募基金发展的前景和潜力。

第五,管理滞后的误区。由于私募基金的管理方式和运作组织结构表现得相对较简单,经营机制也会更加灵活,日常管理和投资决策的自由度也相对较高。从这个方面来讲,私募基金相对于公募基金管理基金的做法更值得肯定。

[编辑本段]私募基金的金融监管和经济风险

作为私募基金公司，必须依法经营和接受国家的金融体系监管，纳入国家金融系统管理，确保国家金融体系健康运行。不允许存在法律体系监管以外的金融体系。

国家的金融监管和证券监管以及银监会，有权依法监督管理，国家的公检法司以及审计、统计机关有权依法获取或收集私募基金公司的经营管理信息数据，并依法进行数据信息保密，私募基金公司应积极与国家依法授权的管理机构网点配合，确保健康运营，并降低经营风险。

严格禁止任何私募基金公司或个人，以任何名义进行非法的私募基金行为。否则，将涉嫌洗钱、欺诈国家金融和扰乱金融秩序等违法违规违纪行为。

私募基金和私募基金公司的创立、营业、经营、营运、扩张、兼并、重组、破产倒闭、转让、主要高管变动等行为，必须依法向国家管理机构申报备案核准。

最牛的领者

企业管理方面的最牛领导者:蒙牛总裁牛根生给我们的启示

蒙牛的成功故事是一个奇迹。从1999年到2007年，蒙牛以每年平均365%的速度飞速增长，在香港上市之后，其股票市值迅猛上涨，创造出数名亿万富翁、数十名千万富翁和数百名百万富翁。纵观蒙牛的发展神话，我们必须认真思索两个问题：蒙牛成功最重要的原因是什么？牛根生对蒙牛所产生影响力的源泉又是什么？

前不久，北大国际EMBA的部分同学到呼和浩特对蒙牛公司进行了一次实地考察，并与牛根生本人有一次面对面交流。问到蒙牛成功秘诀时，牛根生简要总结出三点：第一，蒙牛发展离不开国家经济发展的最好时机(天时)；第二，蒙牛发展在内蒙古自治区，是最佳发展奶制品的地方(地利)；第三，蒙牛聚集了一批聪明能干、事业心强的人才(人和)。

孙子兵法说，上下同欲者胜。天时、地利、人和，关键在于人和。牛根生在经营蒙牛8年中，最伟大的成就是他对同事下属所产生的巨大影响力和亲和力，乃至1000多名原伊利经理和员工跳槽到蒙牛。领导力不等同于权力，领导力就是影响力。权力者往往通过法律制度和行政安排对下属发号施令，不管你是否心甘情愿。而影响力与权力最根本的区别是领导者通过自己的行为、思想、品格和魅力去感染、激励、影响下属的行为、理念、态度，并使其自觉自愿地完成组织的目标。老牛身上的影响力就具备这个特点。

那么牛根生的影响力源泉是什么？

对蒙牛现场的仔细考察，加上与牛根生开诚布公的交流，我认为牛根生的影响力主要来源于三个方面：

1)超前的思想意识和超人的聪明智慧有思想的人具有很大的内在感染力，视野宽阔、眼界高明、思维睿智的人总是受到同事和下属的敬佩，往往能够在危急时刻做出正确的决策。古今中外，有思想的伟人身后往往有成千上万的追随者。牛根生在过去的8年中能够及时把握中国和世界乳制品业的发展趋势，提出对蒙牛未来发展的各种大胆设想，做出“先建市场，后建工厂”的经营战略，其“大胜靠德，大智靠学，大牌靠创”的哲学思想，对蒙牛吸引优秀人才起了巨大作用。蒙牛的突出业绩由此也很快为全国所瞩目。

2)专业知识的力量知识就是力量，领袖的专业知识程度对下属也有着巨大的影响力。在中国，我们工作生活中所熟悉的著名医生、教授、工程师、科学家、企业家等等，都会给下属从内心带来巨大的影响力，因为人们都愿意相信专家的指点和观点。牛根生出身贫寒，早期就与牛结缘，父亲养牛送奶38年。他在1999年创办蒙牛时已在伊利工作10多年，积累了十分宝贵的经验，对中国乃至世界乳制业的特征、内涵、竞争特点、规律摸得门清。创办蒙牛之后，牛根生又不断走访国内外几十家著名奶制品企业，对世界乳业的发展趋势、技术含量、产品性能、营养成分等均有深刻的体会和独特的理解。知识是牛对下属产生重大影响力的源泉。

3)卓越的品格和品质一个人的品格魅力涉及诚实、正直、坚忍不拔的毅力、尽职尽责的精神,换位思维的态度、宽容仁爱的胸怀、勇担责任的义务等。领袖的这些品质是下属追随的重要原因。牛根生身上有很多突出的品格和品质，他生性好强，不屈不挠，勇敢顽强，坚忍不拔，“敢想、敢干、敢探索”。在蒙牛，牛对下属十分关爱，因为牛的人生哲学是“散财聚人，财聚人散”。在伊利和蒙牛经历中，牛出手大方，多次为生活上困难的同事解囊相助。牛的行为感染、激励了大批下属。

姚同山创业之路

圣牧是中国规模最大的有机乳品制造公司，目前每天可以生产制造出1100多吨有机牛奶。在我们之前，世界上规模最大的有机乳品企业是丹麦的阿纳（音）公司，它的产能是一天650吨。前天中央二台播发了达能公司出资一百亿美金，在美国收购了一家有机食品公司的新闻。这是一个很大的收购事件，因此也是一条比较重要的新闻。根据新闻所播报的数字可以看出，这家有机食品公司乳制品的产能基本上仅有圣牧的50%，我们整个的生产能力、市场销量也相当于这家公司的两倍。我看到这里很兴奋，按照这个价值来评估圣牧公司的市值，肯定要超过100亿美金。这家公司叫做白浪公司，大家有兴趣也可以去查一下。

我为什么离开蒙牛

七年前，我离开蒙牛乳业，自主创业了圣牧有机奶有限公司。为什么要自主创业？因为当时中国乳业爆发了三聚氢胺丑闻。事件发生后，当时中国最大的乳业公司蒙牛在香港股票的市值大幅跳水，从28港币直接跌到了6块以内，缩减了80%。而我作为蒙牛派到香港应对媒体的唯一发言人，在蒙牛公司的媒体见面会上，遇到了非常大的挑战。媒体的责难自不必提，最令我感到痛心的是，有一家外媒责问到：“你们中国人将来生产的牛奶还能不能喝？”当时我也很尴尬，如何作答？如果用外交辞令，避实就虚地回答，解决不了问题。应该说，在中国最大一家乳品公司在香港的新闻发布会上，如果不能给投资人和媒体一个像样的答复和交待，可能对企业股票的市值以及股民对我们的投资信心会产生非常大的打击。并且，我还有一定的激情，所以当即回答说：“我们中国人能让航天飞机上天，就肯定能造出世界上最好的牛奶。”这是逼出来的承诺。同时我也表态说，我们回去要好好打造我们的奶源基地。

现在大家都知道，牛奶的质量取决于奶源的质量。我们过去的生产模式是大的乳品企业从千万个小型养殖牧场或者是散养牧户手里收购牛奶，经过加工和无菌包装之后发往市场销售的，没有标准化、统一的饲养规范，没有标准化、统一的饲料配方管理以及没有标准化、统一的安全质量防疫保障，这是问题根源所在。即使我们在收购原料奶的时候有一定的质量要求，但是只要有一个收购点出现问题，整个行业就要陷入质量危机。那么在当时，我代表蒙牛承诺，回去要打造符合行业规范的奶源基地，但是大家都知道，承诺的履行是一个艰难的过程，事实上，蒙牛当时也不具备打造奶源基地的条件，更没有条件生产有机牛奶。

有机牛奶的生产条件与认证标准是很高的，有很多要求。我做出了这个承诺，做不到，怎么办？经过了将近一年的思想斗争，我决定组织一个团队，创业去做有机奶。

风险太大，几千年来没有人这么干

前段时间，在人大农业学院的论坛，大家也讨论了有机农业的问题。牛奶作为一种食品，要遵循食品行业的相关准则与质量标准。从上世纪八十年代起，国际上就建立起了一套有严格规范的有机食品标准体系。为了达到这个国际标准，我们从内蒙西部的巴彦淖尔地区和阿拉善盟的中间地带找到了一块沙漠，就是乌兰布和沙漠。这块沙漠就是企业家协会史玉柱带领一些人马搞治沙的那块沙漠。我们选择在那里创业，建设有机产业基地，造有机牛奶，遇到的挑战也比较大。

历史与现实的挑战

第一，这是一块几千年来人迹罕至的沙漠地带，在任何纪录里没有找到在这里大规模开展奶牛养殖业的历史，包括牧草的种植，都是没有先例的。我52岁出来创业，很多人劝我不要去，认为风险太大；

第二，乳品行业是中国近年来行业竞争最为惨烈的一个行业。圣牧当初作为一个名不见经传的新企业，要想造出世界上最好的有机牛奶，还要创品牌，要在这个激烈的产业市场上创成绩，同样面临着巨大的风险，在行业竞争的情况下，“小鱼”往往会被“大鱼”吃掉；

第三，在当时的中国，乳品业问题频仍，媒体揪住你不放，消费者的信心也降至冰点。直到现在，只要想给孩子买好奶粉的家庭，都会不惜一切代价地从国外采购。中国老百姓对本土乳品的心理障碍、信心障碍至今仍无法消除。

专业人士不相信

在食品行业里，最高等级的食品就是有机食品，而最好的牛奶就是有机奶。我当时出来准备创业，带着一帮人要做这个事。有些同行跟我讲，在中国现有阶段和条件下，中国人不可能生产出有机牛奶。他们为什么这么说呢？

首先，有机食品，在全世界范围内，以欧盟的标准为最高标准。在创业之初，我们对标的就是欧盟的标准。那么首先是要找到一块地，这块地需要具备无任何污染的条件，包括水、空气、土壤，都不能有污染，同时要求这块地周围的隔离带至少要达到九公里。这块地很难找，但是我们最终找到了乌兰布和沙漠。

那么，找到了这块地，要想真正创造“有机”的条件，就要实现牧草不上化肥、不上农药、没有转基因这几条，当时，大家不相信我们能做到。

除此之外，还要创造舒适的奶牛饲养条件，实现奶牛的生活福利。传统的奶牛养殖，通常是在条件不堪入目的普通的牛圈里。但有机奶牛养殖的规范和要求标准都很高，不仅是出于爱护、保护动物的目的，更主要的是奶牛生活条件的提高，是好的牛奶产出的条件之一。到处都是污染源的环境，势必会造成牛奶原料的污染。所以一些专业人士认为，中国没有生产有机牛奶的条件。

建基础设施、立欧盟标准

真金白银的付出

那么，面对这么多的挑战，我们怎么办？在短短七年的时间里，企业是怎么发展起来，并在五年内就实现了上市的呢？

因为我们找到的基地地处沙漠，除了饲养本身，首先在沙漠中，要进行基础设施建设。基础设施建设第一步就是防沙治沙，种草种树。我们的基地处于黄河与贺兰山脉之间，从西部吹过来的风在我们这里形成了咽喉地带，我们称之为沙漠走廊。我们在这个沙漠走廊种植了8000万棵树，建立起了防沙林带。这七年来，圣牧在沙漠中投入的真金白银，仅从我手里批出去的资金就超过75亿人民币。这其中，投入于沙漠治理方面的，包括防沙林带的投入、包括六百平方公里的沙漠草地，还包括近百公里的道路以及道路上的水、电建设等，就超过20亿人民币；另外，我们目前一共有八万多头牛，在每一万亩沙漠土地上配置一个现代化牧场，加上牛舍等配套设备以及员工生活设施建设的投入，平均到每一头牛是500元钱，加在一起，累计是40多亿；另外我们还建成了现代化的加工生产基地，这一块的投入也有十多亿。其它还有一些流动性的'投资，总规模是非常大的。

优质奶源要解决的五大问题

做了这么大的投资，就可以实现有机奶源的生产了吗？

首先，我们找到了乌兰布和沙漠，这块地符合无污染的条件。在沙漠里，阳光照射在细干沙上，天然的物理环境几乎是无菌的。奶牛躺卧的沙漠床无菌，它感染乳腺炎的机率就非常小。有一个指标叫体细胞，即奶牛体内的病菌细胞含量。在没有感染乳腺炎的情况下，体细胞含量非常小，我们的标准是在10000以内，而欧盟的标准是40万。细菌标准也是一样的。

第二，我们满足了50公里隔离带的要求。从磴口县出发经川沙公路进入我们的基地，中间有50公里的不毛之地，叫沙漠隔离带。隔离带解决了疫情防疫和病虫害问题，解决了农药和抗生素的问题。

第三，我们实行了种养结合，种的草直接用于养牛，牛粪直接还田，解决了有机肥的供给问题。

第四，因为这里紧靠着黄河，也正属于国家规划的泄洪区，每年有一亿多立方米的水要泄到沙漠里。我们从泄洪区打了二十多公里的地下管道，把水引到了我们种植和养殖基地，又解决了水的需求问题。

第五，这些问题解决了，还要有有机饲草料基地，还要保证有机饲草料基地的产量。

国家权威认证机构根据你有机饲草料的产量来确定给你认证多少头有机奶牛。比如我们有76520头牛，每头牛都取得了认证。然后，我们的每一包牛奶都有国家认证认监委员会发出的一个有机码，你的有机奶的产量与这些有机码的数量是相对应的。假如企业想多生产一杯有机奶，但是取得不了认证委员会下发的编号，那么你再以有机奶的名义去卖就是违法的，所以控制得比较严格。

那么我们利用七年多的时间，种了八千多万棵防沙树，解决了风沙问题，解决了水源问题，建设了20万亩绿地，即一百多万平方公里的饲草种植基地。在这个基础上，我们认证奶牛的头数是72000多头牛，还有四五千头小牛，还没有去认证。

防沙治沙，既是基础，也是结果

我们国家的治沙工作搞了的六十年的时间，沙漠治理没有得到解决，为什么我们七年就基本把这一带的沙漠治理解决了呢？因为为了造牛奶，我们就得追溯到养牛的过程。这是一个什么概念呢？我们算了一笔帐，如果全国每人一天喝一杯我们的奶，一年360天大概需要消耗的牛奶是70多公斤。为了产出这70公斤有机奶，我们就需要在这里种六十平方米的绿地，12棵绿树。公司要发展，产业要发展，就必须要带动治沙产业的发展。我们的治沙方法与过去传统治沙方法相比较，效率要提高九到十倍。为什么这么高？过去的治沙，就是到了春季，国家动员机关干部和学生到沙漠里去种树，种完之后，大家就打道回府，不再有人管了，所以成活率很低，大概只有8%左右。而我们在种树之后，还要养牛种草，就要留下一大批人。我们在基地的人手，仅仅是护林种树的团队大概就要超过七八百人，保证树木不能被风沙吹倒了，还要浇水、施肥，因为有专业人员的养护，我们防沙林的成活率大约可达到95%以上，效率是比较高的。

快速发展，规模扩张

绿色与共享

所以，我们的整个产业就是选址—植树—种草—养牛—最后产出有机牛奶的这么一个过程。种养结合、生态建设的产业模式比传统产业模式有了很大提高，发展得也比较快，已经成为世界上规模最大的有机牛奶的生产基地。我们去年的销售产值为31亿，今年如果可以把产出的有机奶真正生产和加工出来，预计可达到50亿的销售收入。现在，圣牧公司在世界范围内，是生产有机乳品品相最全的一个企业。虽然儿童奶、酸奶到处都是，但是，有机的儿童奶、有机酸奶别人是没有的。

有机奶，在国内少，在国外也少。因为我们整个的产业链都保证达到欧盟的标准，因此，一些原来去国外采购奶制品的客户的，现在也改为选择我们的品牌了。包括很多外国人到我们这里来考察。我们2014年在香港上市，上市的次日，达能下面的一个投资机构就到我们那里考察有机牛奶。他走遍了全世界，一共考察了两年多，针对我们就调研了一年半，最终确认我们的牛奶确实是超过了欧盟标准，决定在我们的生产基地投资两亿美金，建设一个有机儿童乳品的加工基地。现在他们已经投入建设，明年这个时间可以投产，预计的加工生产能力大概达到每天七百吨。

并且在这七年来，我们也快速整合了周边资源，带动了近两万多户农民参与到我们的产业链之中，实现共同致富。回过头来看，从我们选择了这样一条路是选对了，符合国家提倡的绿色发展、共享发展的理念。

发展三阶段

圣牧在发展过程中，先后经过了三个阶段，包括资源整合、资本积累和资本扩张阶段。

第一个阶段是初创时期，我们采取集资的方式，一共集了2.6亿人民币，其中，我本人拿出了1200万。当时，我们正好抓住了乳业发展的高潮期，在呼和浩特市首先做非有机的奶牛养殖。这是一个挣“快钱”的项目，第一年就挣了近3000万。同时，银行又给我们增加了1.5亿的信贷，我们自己又做了一次股本融资，从而迅速实现了第一阶段的飞跃，做了第一次扩张；

第二阶段，我们引进了产业资本，比如蒙牛乳业也给了我们投资。还有一些财务资本，这些资本，从非主流产业挣的钱直接投入到我们的主流产业中去，实现了第二次扩张。这次扩张也让我们得到了五到六个亿的融资；

第三个阶段，在圣牧上市前，我们的有机产业已经初具规模了，引进了大概有8个多亿的风投，银行贷款也配套了8个多亿，实现了发展三级跳。

那么在圣牧上市以后，我们又迎来了快速发展期。反观圣牧的发展之路，可以说取得了一些成就。但如果我们当初的战略定位和战略规划错了，即便拿到了大笔的融资，最后也会有花尽的一天。同时，如果我们战略对了，但是我们的融资策略无效，项目也可能半路夭折。因此，总的来说，圣牧的成功，应该得益于我们战略定位和融资策略的高度契合，得益于我们抓住了机遇，实现了资本发展和资源组合的规模扩张。;

12年突围,靠低价奶年入百亿再转高端,君乐宝撕掉三鹿标签了吗

撰文/邵蓝洁

编辑/孙静

“河北乳业站起来了”，90后张涛的家乡在河北保定，他至今还记得初中时在学校食堂买牛奶时，君乐宝的瓶身上都写着这样几个醒目的大字。

“2008年三聚氰胺事件之后，好多同学家里养牛的，牛奶只能倒掉，因为没人收奶了，所以看到这些字，我们是发自内心的想去买。当时君乐宝的奶不怎么好喝，但是会比省外牌子便宜几毛钱。”

12年后，站在北京的便利店货架前，张涛甚至没认出来，十几块钱一瓶的高端鲜奶悦鲜活出自君乐宝旗下。

性价比起家、已经在筹备IPO的君乐宝，正在努力撕掉“低价”的标签。这家命运多舛的乳企，身上其实有很多标签，但最难摆脱的还是那个历史标签——作为土生土长的石家庄乳品企业，君乐宝时至今日还要经常对外解释与三鹿的关系。

价格先“站起来”

河北乳业有没有站起来？现在还不好说，但是君乐宝的价格已经站起来了。

一瓶450ml的悦鲜活12.9元，当张涛从瓶身生产信息的那排小字中发现，这个产品是来自家乡的君乐宝后，惊讶不已。虽然内心依然支持家乡品牌，但现实是，他已经“买不起”君乐宝了，只能把旁边不到10块钱却有950ml的鲜奶放进购物筐中。

图/视觉中国

在过去一年，君乐宝集中在高端产品上放大招：从2019年11月开始，先是推出了INF技术（0.09秒超瞬时杀菌）的鲜奶产品悦鲜活，而后进入A2奶粉、有机奶粉领域，还将旗下酸奶品牌“纯享”升级为无添加配方。

每次出招，都将君乐宝的产品带上一个新的价格带，当年你爱答不理的君乐宝，如今已然高攀不起。在这些产品的带领下，君乐宝走进了北上广一线城市的货架，这是它之前难以触及的地方。

此前君乐宝一直以高性价比的低温酸奶，在乳业市场上占据一席之位。2014年，当君乐宝决定进军奶粉领域时，继续走性价比路线。当时国内奶粉正处于高端高价的发展阶段，一罐普通奶粉也要两三百块。而君乐宝采用网络和电话直销、厂家免费直供到家的方式，切入奶粉行业，产品从1-3段全部定价130元（900g），并且喊话，“130元/罐也只不过是一个国际正常价。”

正如小米以“价格屠夫”的姿态挑战国产手机既有格局，君乐宝的这一举动也颇有搅局的意味。耐人寻味的是，当年4月23日，君乐宝奶粉上市仅仅11天，官网就被黑了。

“君乐宝的奶粉当时已经卖到了99元/罐。”一位奶粉企业华北某省渠道人员王嘉在奶粉行业干了七八年。当年看到君乐宝亮出这一招时，只能在心里感慨，“他们真是不走寻常路”。但很快，不到一年时间，君乐宝奶粉就进入了线下渠道，和其他奶粉走的路并没有什么区别。

王嘉告诉AI财经社，君乐宝奶粉市场起来的很快，因为产品出厂价低，给经销商、门店留的利润空间比较大。他观察到，君乐宝切入奶粉市场，直接挤压了一大批不知名的三四线杂牌奶粉的空间。

“君乐宝在货柜投放、推广活动、资源支持上力度很大，广告投入很多。”王嘉经常走访市场，除了自家产品，对行业的动向也很关心。他发现，在推出高端有机奶粉之前，君乐宝奶粉每罐已经比之前涨了三四十块钱。

不过在君乐宝推出高端有机产品“优萃”后，王嘉观察，奶粉实际价格并没有那么高。“线下门店，800克的优萃奶粉零售价329元，门店一般买六赠一，折合下来价格为282元，但实际上，门店卖给消费者一般也就200元出头。”

“打个比方，如果你买空调，奥克斯的价格已经涨到跟格力差不多了，你买哪个？”王嘉认为，君乐宝高端奶粉卖不到高端价格的一个原因是，长期走性价比路线，品牌定位和产品价格给消费者的固有印象已经形成。

王新磊是中部省会城市的一家奶粉代理商。他认为，君乐宝的发展路线是，先做农村市场，再做乡镇，最后进城市，整体上是农村包围城市的战略，“在很多农村、乡镇渠道，消费者想要买高端产品时，首选并不是君乐宝。”

固有印象根深蒂固，不过悦鲜活还没有遭遇到这样的认知问题。“忍痛买了一瓶，真香。”在AI财经社的随机访问中，悦鲜活推出一年后，大部分消费者还没有意识到这是君乐宝的产品。确实从产品包装上看，“君乐宝”三个字在瓶身正面完全看不到，只在瓶身背后的生产信息中出现，另一款产品“纯享”酸奶同样走的主品牌“隐身式”路线。

当然，这种品牌策略在乳企中并不少见，比如蒙牛旗下高端鲜奶“每日鲜语”，瓶身也很难发现该品牌与蒙牛的关联。从品牌策略角度来看，当一个大品牌进入新品类时，在品牌命名上“另起炉灶”是惯常选项，但对于君乐宝而言，这种选择似乎也含有撕掉旧标签的用意。

身份之谜

只是有时候，“隐身”也逃不过一些挑剔的消费者。李园园在超市第一次买悦鲜活时，正是看到生产信息中的“君乐宝”三个字收了手，换了一款三元鲜奶，“君乐宝不就是以前的三鹿吗？”

2008年的三聚氰胺事件对中国乳业各品牌都是致命一击，但土生土长的河北石家庄品牌君乐宝受到的打击更甚——出生地成了“原罪”，君乐宝简直是“输在起跑线”。

图/视觉中国（君乐宝创始人魏立华）

多年来，君乐宝创始人魏立华在不同场合都回应过这一质疑。从他的讲述中，可以梳理出来君乐宝与三鹿的前世今生。

1995年，魏立华从河北省农业厅下海创办了君乐宝，卖酸奶起家，并且做得还不错。1999年，当时石家庄最大的乳企三鹿，想把业务从婴儿奶粉扩展到液态奶，便以“三鹿”品牌入股，取得了君乐宝33%的股份。此后，消费者购买的酸奶包装上，“君乐宝”变为“三鹿君乐宝”。但生产、销售、奶源等各个方面，两家公司都是独立运营。“三鹿是母公司，它做它的婴儿奶粉，我们做我们的酸奶。”

2008年三聚氰胺事件发生后，魏立华多次强调，不管是国家抽检还是商业抽检，酸奶都是没有任何问题的。之后君乐宝用现金对三鹿持有的股权进行了回购，重新回到独立状态。

出事之后，三鹿去哪里了？这个问题很少被人提及。在石家庄三鹿集团破产首次拍卖会上，北京三元与河北三元组成联合竞拍体，以6.16亿元竞拍成功。但是，此后鲜少看到三元被三鹿的阴影所拖累，但君乐宝则没有那么幸运，其三鹿关联公司的标签始终难以甩掉。

不过独立后的君乐宝，没多久又获得了蒙牛的青睐。2010年，蒙牛以4.692亿元收购君乐宝51%的股权，成为君乐宝最大股东，蒙牛在国内酸奶市场的份额也将因此提升至30%以上。君乐宝也想借助蒙牛这棵大树，走出华北，走向全国。

这段蜜月期持续了9年。2019年7月，蒙牛以要集中发展高端品牌为名，出售了君乐宝51%的股权，价格是40.11亿元。一买一卖，加上所获特别股息，蒙牛总计获得人民币款项45.798亿元，赚了大约41亿元。

但业内心知肚明，这个买卖已经超出了双方的自由意愿。接盘蒙牛的是石家庄鹏海创业投资基金及石家庄君乾企业管理股份有限公司，前者有河北国资委背景。

乳业分析师宋亮之前曾向AI财经社透露，不管是营收还是净利润，君乐宝对于蒙牛来说都是一块肉，割肉并没有那么简单。“蒙牛其实不愿意放手君乐宝，但三鹿事件后，河北省方面需要一家企业承担乳业复兴的使命，君乐宝隶属于蒙牛，不够独立。最早从2014年就开始谈了，但是2016年开始正面谈这个事情，至少谈了三轮。”

2019年4月，河北省奶业振兴工作领导小组发布的《2019年河北省奶业振兴工作方案》多次提及君乐宝乳业，表示要培育乳品加工领军企业，做大做强龙头企业，“支持君乐宝乳业集团主板上市，拓展融资渠道（河北证监局负责）。”

这下，多年前印在君乐宝奶瓶上的“河北乳业站起来了”真的要成为现实了。2020年3月，君乐宝的运营主体石家庄君乐宝乳业有限公司发生工商变更，高瓴资本、红杉资本赫然在列，红杉还以15.26%的持股比例成为最大的机构股东。至7月，被传出要在香港上市后，君乐宝始终三缄其口，“关于上市，公司目前没有相关计划。”

不过业内普遍认为，君乐宝万事俱备，只欠一声锣响。

光有规模还不够

君乐宝对上市的谨慎或许也是有原因的。近期的二级市场，在给出一家企业估值时更看重其未来的空间有多大。

如果参照2019年中国乳业上市公司营收排名，君乐宝一旦上市，营收可能在伊利、蒙牛、光明之后，挤掉飞鹤位列第四。

考虑到伊利和蒙牛的营收增幅已经连续三年维持在十几个点，光明乳业2019年增幅只有个位数、2018年营收甚至是下降的，君乐宝维持在二十几个点的增速还算比较高的。根据公开资料，2017年君乐宝销售收入为102亿元，同比增长近25%；2018年销售收入为130亿元，同比增长28%；2019年销售收入为163亿元，同比增长25%。

图/视觉中国

在中国乳企中，君乐宝的销售规模又处于什么水平呢？或许可以比较一下同行的数据。根据公开资料，主做奶粉的飞鹤在2019年上市之前对外公布的销售额，2017年和2018年分别为75亿元和115亿元，君乐宝同期数字分别为102亿元和130亿元。不过飞鹤招股书将披露口径调整为“营收”（一般情况下，销售额包括部分尚未达到确认条件的营收），其2017和2018年分别为59亿元和103.2亿元，2019年为137.22亿元。

从整体销售额上看，君乐宝和飞鹤2020年的数据应该较为接近，都处在冲击200亿元的关键阶段。不过，飞鹤的最新市值是1579.4亿元，按照2019年蒙牛出售君乐宝股份的价格推算，君乐宝整体估值在80多亿元。虽然两者估值存在一二级市场的差异，但差距还是有点明显。

这之间的差距或许就在赚钱能力上。君乐宝长期专注于性价比产品，利润空间有限。蒙牛在出售君乐宝时也提到，集中发展核心业务及拓展拥有高增长和利润前景的乳制品高端品牌，加强总体财务状况。2018年在财务报表端，君乐宝对蒙牛的收入贡献约为94亿元，占蒙牛2018年营收的13.62%；但税后净利润约3.07亿元，仅占蒙牛税后利润32.04亿元的9.58%。

公开数据显示，君乐宝在2017和2018年的净利率分别为2.5%和3.2%，均低于蒙牛主体业务净利率。若以2018年蒙牛数据为基础，剥离君乐宝的影响之后，蒙牛净利率将由原本的4.64%提升0.22%至4.86%。也就说，蒙牛“割肉”后，短期内收入端会有下降，但利润端并不会有显著变化，净利率反而会有所提升。

这也能解释，为何君乐宝在脱离蒙牛后，频频在高端产品上放大招。眼前现成的“作业”是，定位高端奶粉的飞鹤在2019年实现营业收入137.22亿元，同比增长32.0%，但净利润同比增长75.5%至39.35亿元，净利润率高达28.6%；定位于高端和超高端奶粉的澳优乳业，2019年净利也能达到13.1%。虽然不及飞鹤，但已经是君乐宝的数倍了。

想去资本市场敲锣的君乐宝，确实需要一个有成长性的数字，来讲述“河北乳业站起来了”的新故事。

一头奶牛大概要多少钱啊 !